你知道嗎？2025年就咱們今年有個東西，它突然就瘋了，比黃金還閃耀比 AI 股票還刺激，是啥？銅，對，你沒聽錯就是那個我們再熟悉不過的紅色的、沉甸甸的金屬銅。
我給你說個數據你坐穩了就在10月底10月29號那天倫銅的價格 DUANG 一下，
直接沖上了1萬1200美元一噸，什么概念？
歷史新高，我當時就在倫敦我身邊所有的交易員、分析師電話都打爆了
全都在喊 shortage 
shortage ！短缺！短缺不夠了
同藥斷貨了未來是 AI 和綠能的天下銅就是新石油
趕緊買！那個氣氛
我跟你說
就好像明天銅就要從地球上消失了
但是，誒，奇怪的事兒就來了
我這個人呢
就喜歡在這種全民狂歡的時候
去潑一盆冷水
或者說去翻一翻那個 B 面
我專門托我在數據公司的朋友
幫我拉了一下全球的庫存數據
你猜我看到了什么
我看到就在大家瘋狂喊著短缺的2025年
全球的可見庫存
就是那些明明白白堆在交易所倉庫里的銅
不僅沒減少
反而嘩啦啦增加了大約70萬噸
你等等
你是不是也懵了
一邊是礦山各種出世
什么全球第一大同起智利的 cold co ，又礦難啦
產量預測累計下調了50.5萬噸
另一邊是倉庫里的銅卻多出來了70萬噸
這一來一回你算算
市場上明擺著還多出了將近20萬噸的銅
這不就是精神分裂嗎
一邊是末日短缺
價格沖上天
一邊是庫存爆滿
貨還多出來了這幫在 LM 里、在華爾街上
那些最頂尖的、年薪幾百上千萬美金的交易員
他們是瞎了嗎
他們到底在炒什么
他們聞到的血腥味和我們看到的庫存
為什么完全是兩個故事
今天咱們就一口氣扒開這個瘋狂的銅博士 DR 
COOPPER 背后在2025年的魔幻外衣
看看這場沖上1萬1200美元的超級牛市
他到底是真龍天子
是新時代的必然
還是一個由恐慌和貪婪吹起來的
史無前例的泡沫
一、完美風暴
地球為何突然斷供了
咱們得先搞明白
為啥大家會覺得銅不夠了
你得知道挖銅這個事兒
它真不是你家后院拿個鏟子挖土豆
這玩意兒是埋在地球五臟六腑里的
你要從堅硬的巖石里把它摳出來
而且它不是你想挖多少就能挖多少的
而2025年，我跟你說
地球好像是跟全世界的礦業公司商量好了
集體罷工了
第一站，我們飛到南美洲智利
智利這個國家
你地圖上看
它就是一條細狗
又細又長
但它就是全球的銅都
全世界差不多1/4的銅都得從這兒挖出來
他們有個親兒子
一個超級國企叫 CODAO 
智利國家銅業
這可是全球同業的武林盟主
產量第一
按理說盟主出馬
那必須得穩如泰山，對吧
嘿，偏布 CODECO ，這幾年簡直是流年不利
你知道那些老銅礦
像什么 ELTENTED 、 two 、 quid 、 CAMETA 
這些礦都挖了幾十年甚至上百年了
里面的高品位礦石早就被吃光了
剩下的都是硬骨頭
什么叫品位下降
我打個比方
以前你挖一卡車
礦石能煉出十斤銅
現在你挖同樣一卡車
可能就只能練出五金了
品位下降意味著你的成本在飆升
你要用更多的水、更多的電、更多的人工
才能產出和以前一樣的銅
更要命的是礦難
就在2025年的下半年
智利的礦體又出問題了
好像是坍塌細節
他們當然是捂得緊緊的
但結果就是11月5號
code o 又雙若卓一次哭喪著臉跑出來開發布會
對著全世界的投資人鞠躬
抱歉哈
各位，實在對不住
我們2025年的產量指引
嗯，我們又得下調了
你注意這個又字
這已經是他們 N 次下調了
市場一聽得武林盟主自己都站不穩了
這銅還能有好好
智利這邊剛哭完
我們再飛到地球另一邊
印度尼西亞
印尼有個礦叫 GRASBERG 格拉斯伯格
這礦我跟你說
簡直是個傳奇
它不在地底下
它是在一座海拔4000多米的山上
它是全球第二大銅礦
也是全球最大的金礦之一
在山上挖礦最怕什么
怕水
2025年9月
一場史無前例的特大暴雨引發了泥石流
那場面你沒法想象
泥漿裹著巨石從山上嘩啦啦就沖下來了
整個礦區
尤其是往下運礦石的那些關鍵運輸路線
那些傳送帶全給沖垮了
埋了這一下
GRASBERG 直接癱瘓了
你知道他們宣布的損失有多慘重嗎
2025年第四季度產量幾乎歸零
你沒聽錯，是零
而且他們悲觀的估計
到2026年
全年產量也得砍掉35%
那可是差不多27萬噸的巨量損失
這還沒完
你以為就老大老二倒霉嗎
不在秘魯
礦工們三天兩頭因為勞資糾紛
環保問題開始抗議
直接把礦區的路給封了
在剛果那邊本來就不穩定
礦區又遇上了地震
這一連串的天災加人禍
你把這些減產的數字加起來算一算
智利 code 口、印尼 GRASBERG 
秘魯剛果2025年
全球的銅產量指引
前前后后加起來
總共下調了多少
50.5萬噸
50萬噸是什么概念
這足夠制造幾百萬輛特斯拉 model y 了
所以你現在能理解了吧
你站在 LME 那些交易員的角度
你每天上班打開電腦看到的郵件全是這種
老大智力癱了
老二印尼煙了
老三、老四。秘魯剛果也快歇菜了
他們手里捏著客戶幾10億、上百億的資金
他們能不慌嗎
他們能不搶嗎
換你，你也得趕緊買呀
這就是10月29號
銅價沖上1萬1200美元背后的完美風暴
這叫什么
這不叫投機
這叫恐慌性購買
二、新神的誕生
誰在吃銅
好，供應端的故事
你聽著是不是覺得特別扎實
是不是覺得同價上天理所應當
誒，別急
我剛才說了
這還只是一個巴掌
另一個巴掌拍得更響
那就是需求
以前我們說銅都叫它銅博士
Dr 
copper 
為什么叫博士
因為他特別有學問
他最懂宏觀經濟
經濟好的時候
大家買房子、裝修、買空調、買汽車
工廠也得擴產
到處都要用銅
銅價就漲
經濟一差
大家都不消費了
工廠關門了
銅價就跌
所以銅博士一直被看作是全球經濟的晴雨表
他是個順周期的玩意兒
但是從2024年、2025年開始
童博士突然變異了
他好像不怎么看宏觀經濟的臉色了
為什么
因為他找到了兩個新神當靠山
這兩個心神對同的胃口簡直是無底洞
第一個心神 AI 
你現在最火的是什么
是英偉達的芯片
是 OpenAI 的 SA 對吧
你以為 AI 就是敲敲代碼
在云端算一算就完事了
我跟你說
AI 它首先是個電老虎
那些大型 AI 數據中心
比如谷歌、微軟、亞馬遜、 meta 建的那些
它們運行起來的耗電量簡直是吞金巨獸
一個數據中心
可能比一個中型城市用的電還多
耗電就得有電網
數據傳輸就得有電纜芯片
散熱就得有散熱系統
這里面你猜用的最多的是什么
全是銅
我查了數據
一個 AI 數據中心
光是它內部的布線、母線、散熱管
他用的銅就是傳統數據中心的3~4倍
而且 AI 這東西它不是說說而已
它是全球的科技巨頭
正在砸下幾千億幾萬億美金
實打實的在建
這是一種軍備競賽式的需求
他根本不看經濟好不好
他只看對手跑得多快
第二個心神
綠色能源轉型
如果說 AI 是新的金主爸爸
那綠色能源轉型就是老牌貴族
而且他的需求更龐大
你要搞電動車對吧
恭喜你
一輛純電動車用的銅電機、電池、電線是傳統燃油車的四倍
你要搞風力發電，對吧
那個立在海里的大風車
他那個發電機
還有從海底拉過來的那根電纜
我跟你說
那電纜可能比我這大腿還粗
里面密密麻麻
全是高純度銅
你要搞光伏，對吧
太陽能板連成陣列
匯流到逆變器
再并入電網
這些連接線也全得用銅
所以你看銅的角色
在2025年發生了一個根本性的轉變
他不再是那個只需要蓋房子
造空調的工業金屬了
它成了一種戰略資源
誒，說到這兒
美國政府剛干了件大事兒
就在11月7號
美國能源部正式宣布
第一次把銅列入了美國的關鍵礦物清單
這是什么信號
這翻譯過來就是
這玩意兒跟石油、跟鋰、跟稀土一樣重要
它關系到我們美國的國家安全
你想想， AI 代表著未來的算力霸權
綠色能源代表著未來的能源霸權
人類未來的兩大命根子全被銅給拿捏了
現在你再回頭看
一邊是礦山供給端天災人禍
產量上不來
另一邊是兩大吞金巨獸
AI 和綠能張開了血盆大口嗷嗷待哺
而且背后還有國家戰略在背書
你說這價格能不漲嗎
這下你就能徹底理解
那些在 LME 里的對沖基金了
他們根本不是在買現在的銅
他們是在搶未來的銅
在他們眼里
1萬1200美元這個歷史新高
可能僅僅只是個起步價
他們怕的是什么
他們怕的是再過兩年真的想買都買不到了
三幽靈庫存40萬噸的大象藏在哪里
講到這里
我估計你已經熱血沸騰了
是不是覺得馬上去開個多頭倉
下半生就財富自由了
誒，打住打住
暫停一下
我這個人呢
有個職業病
就是當一個故事聽起來太完美
所有人都深信不疑的時候
我渾身就難受
我就非得去找那個 bug 在哪
這個完美故事的 bug 
就是我開頭扔給你的那個重磅炸彈庫存
如果真的像他們說的
供應崩了
需求炸了
那結果必然是短缺，對吧
短缺了，倉庫里的貨就該被搶光了，對吧
但數據不會撒謊
2025年
全球的可見庫存明明白白地增加了70萬噸
刨去礦山減產的50.5萬噸
市場上仍然存在大約40萬噸的過剩
這這到底是怎么回事兒
那40萬噸銅像個幽靈一樣飄蕩在市場上
那些喊短缺的人
難道是集體眼盲嗎
這40萬噸過剩是天上掉下來的
這就觸及到了這個市場最核心的秘密
也是現實與夢想的交界處
你得先搞懂兩個問題
第一，為什么礦山減產了
庫存反而增加了
這里面有個時間差
你得知道我們說的銅它分兩種
一種是剛從山里挖出來的銅金礦
像、石頭和沙子
另一種是經過冶煉廠加工后
變成一塊塊標準銅板的精煉銅
倉庫里的貨
智利 CODAK 、印尼 GRASBERG 
他們出問題影響的是最上游的銅精礦
銅精礦從山里挖出來
要裝船，漂洋過海運到冶煉廠
比如中國的冶煉廠
再經過電解精煉煉成精煉銅
這個過程短則幾周
長則數月
所以礦山供給端的短缺
傳導到倉庫庫存端的消耗
它有延遲
2025年上半年
尤其是前三個季度
全球的冶煉廠開足了馬力在生產
因為那會兒礦還沒出大事
他們生產出來的金煉銅
就堆積成了那70萬噸的新庫存
而礦山減產的苦日子
可能要到2025年底
甚至2026年
才會真正反映到庫存的消耗上
第二更重要的問題
為什么這40萬噸的過剩沒人要
這就要說到童博士那幫老朋友了
我們光盯著 AI 和綠能了
但說實在的
2025年銅的最大用戶是誰
仍然是那些老古董
房地產、家電、傳統電網、工業機械
AI 再火它能有中國一個季度的房地產用途多嗎
現在可能還真難說
但傳統行業體量還是巨大的
2025年
全球的宏觀經濟說實在的怎么樣
并不怎么樣
美聯儲的高利率才剛剛松動
但影響還在
歐洲那邊經濟基本是在零增長的邊緣掙扎
咱們國內房地產行業也還在 L 型的底部趴著
還沒緩過勁來
這些傳統大戶
他們自己都奄奄一息了
哪還有錢去買那么多高價銅
他們的需求其實是疲軟的
所以你看這下全明白了
2025年的同事
就是一個精神分裂的冰火兩重天
火的那一邊是 AI 和綠色能源
這些新興需求
他們代表著未來
他們在嗷嗷待哺
冰的那一邊是房地產和傳統工業
這些傳統需求
它們代表著現在
他們在奄奄一息
而那40萬噸的幽靈庫存就是一面照妖鏡
它照出來的就是傳統需求的虛弱和殘酷的現實
至于那個1萬1200美元的歷史最高價呢
它照出來的是未來預期的亢奮和美好的夢想
一個代表現實
一個代表夢想
他們倆現在就在 LM 的 K 線圖上打起來了
四99%的賭場
誰會是最后的接盤俠
那現在最關鍵的問題就來了
現實和夢想到底誰能打贏
或者說這個1萬1200美元的價格
它到底還能撐多久
唉，這就得看賭場里還有多少賭徒
以及他們兜里還有多少籌碼
我跟你說哈
現在的 LME 
或者說整個銅的金融市場
它已經不僅僅是那些真正用銅的工廠
產業資本在玩兒了
里面坐著的更多的是誰
是對沖基金、量化基金、 C 、 CTA 
就是我們統稱的熱錢
這幫人他們買銅可不是為了拿回去造電線的
他們買的就是那個 K 線圖
他們賭的就是那個故事
而我拿到的一個數據
說實在的看得我有點后背發涼
你知道現在在 LME 上
那些投機性的凈多頭持倉
就是賭它漲的錢
它的市值規模
處在過去5年滾動區間的99分位
你聽懂了嗎
99%
這是什么概念
我給你翻譯成人話
就是所有能上桌的賭徒
基本上都已經坐下了
而且他們全都壓了大
這個交易已經極度擁擠了
你想想，當一個派對里
所有人都已經到場
音樂開到最大
大家都在狂歡的時候
你覺得這個派對是剛開始還是快結束了
你再想想你看過的那些電影
比如華爾街之狼或者大空頭
當所有人都沖進去買一個東西的時候
往往就是主角們準備收割、準備出貨的時候
現在的情況就是
這個供應短缺加 AI 需求的故事
已經被講得太好了，太完美了
好到所有人都信了
但是他們信的是未來的故事
卻選擇性的無視了現在那40萬噸的庫存
所以接下來這場大戲真正的決勝點在哪
就一個詞兒去庫存
你盯緊了
如果我是說
如果未來一兩個季度
我們真的看到那40萬噸的幽靈庫存
開始嘩啦啦的減少
比如一周少5萬噸
下周又少8萬噸
那說明什么
說明 AI 和綠能的需求真的爆發了
他們真的強到
不僅把傳統需求
房地產的那個大坑給填上了
而且還供不應求
那 OK ，這幫賭徒就賭贏了
別說1萬1200美元
同價沖到1萬2000美元、1萬5000美元
那都叫價值發現
但是如果，如果這庫存它就是不動
甚至它還在慢慢悠悠地增加
那市場就會開始嘀咕了
大家會開始懷疑，誒
是不是那個 GRASBERG 印尼復產比想的要快
誒，那個 code 扣智力是不是又在忽悠我
其實減產沒那么多
那個 AI 數據中心建的是不是有點泡沫了
一旦這個信念
這個完美故事出現了一絲裂痕
那些擠在99%的投機多頭
他們會干嘛
他們會奪門而出
那不叫邁出
那叫踩踏
那個價格跌起來可比漲起來要快得多
也慘烈得多
所以咱們來總結一下
2025年的同事
簡直就是一場史詩級的認知作戰
多頭
他們手里拿著王牌
礦難減產、 AI 綠能、美國政府的關鍵礦物認證
這每一個都是能上頭條改變估值的大利好
他們賭的是未來的星辰大海
空投，他們手里捏著底牌
全球宏觀經濟疲軟、傳統需求不振
還有那明晃晃的、誰也無法忽視的
40萬噸過剩庫存
他們賭的是現在的殘酷現實
而銅價呢
就被夾在這夢想和現實中間
上不去也下不來
這導致了什么高位震蕩
我估計啊
短期內銅價想再往上猛沖太難了
畢竟1萬1200美元這個價格
已經把未來兩三年的利好都快預支干凈了
那個99%的擁擠度
也實在是太嚇人了
但你想讓它大跌也難
因為那個供應短缺的故事
它不是假的
CODECOO 和 GRASBERG 是真的出大事了
這個硬缺口是存在的
只是遲到了而已
所以市場就在這耗著
看是夢想先照進現實庫存開始消耗
還是現實先打碎夢想
投機者失去耐心
未來幾個月你就要盯緊了
那些礦山復產的進度到底怎么樣
美聯儲的宏觀政策會不會又有什么幺蛾子
最重要的是那個庫存它到底動了沒
說實在的銅的長期未來我個人是非常看好的，畢竟人類社會要智能化要電氣化、要綠色化，你就永遠離不開這個最古老也最高效的導電金屬，
但短期這個已經被熱錢炒到99%的瘋狂派對，我勸你啊還是先在門口看看熱鬧，別急著當那個最后一個沖進去的人。